​在8月5日破“7”后，整整时隔三个月在岸、离岸人民币对美元汇率双双收复“7”关口

11月5日15时46分左右，离岸人民币对美元汇率升破7关口，最低报6.9997，日内升值超过300个基点，随后离岸人民币进一步走高。

人民币对美元汇率随后跟进。

15时52分左右，人民币对美元即期汇率涨破“7”关口，最高升值至6.9980。这是8月5日以来人民币对美元汇率在在岸市场首度收复“7”关口。

16时30分，人民币对美元即期汇率16时30分收于6.9975，为8月5日以来新高。

8月5日早盘，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双失守“7”，这一整数关口过往一度被认为是人民币对美元的重要心理关口。

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人民币升值受国内外多因素影响

市场分析认为，自2018年6月中美贸易冲突激化以来，该因素对人民币汇率的影响占据更主要位置。人民币此前的贬值幅度已显著超出了美元走强的影响。

而本轮人民币上涨，正是受国内外多因素转向影响。

东方金诚在研报中表示，人民币汇率走强，主要受美联储宽松预期增强以及国内汇市情绪受贸易消息提振的直接影响；此外，近期宏观政策逆周期调节力度加大，国内经济保持较强韧性，则是人民汇率持续强势运行的深层次原因。

“短期内，美联储将处于降息通道，全球货币政策已转入宽松基调，这意味着国内货币政策审时度势、灵活调整的空间明显扩大，人民币贬值压力进一步减弱。”综合各类影响因素，东方金诚预计短期内人民币对一篮子货币汇率指数将出现一定幅度升值。

财新智库莫尼塔的研报认为，近期人民币升值主要受三方面因素影响：

一是中美冲突缓和，二是美元上行乏力，三是外资流入畅通。

“我们认为，目前人民币汇率已经进入‘舒适区’，如果本轮中美达成阶段性协议，那么人民币汇率可能小幅升值，阶段性回到7以内。”

双向波动展现人民币汇率韧性

三个月，从跌破“7”，到升破“7”，是对市场担忧的最好回应，也是对人民币汇率韧性的最好诠释。

在近期人民币汇率反弹过程中，有市场汇价反超中间价、人民币在岸离岸价格趋同这两点变化值得关注。以上两点表明，人民币贬值预期已显著收敛，升值预期开始升温。当前形势似乎不支持人民币出现趋势性升值，但从一些方面看，不能排除汇率出现阶段性反弹的可能性。

借用央行有关负责人在回应人民币跌破“7”时曾说过的一句话——“7”更像水库水位，丰水期时高一些，到枯水期时又会降下来，有涨有落，都是正常的。近几年来，人民币汇率涨涨跌跌并不鲜见，市场化定价特征持续凸显，汇率弹性逐渐增强，但价值准绳和价格底线始终存在。这一次重新升破“7”，再次说明人民币汇率完全能够在合理均衡水平上保持基本稳定。

这次人民币汇率升破“7”，是各种原因综合的结果：

1⃣️、美元走势疲弱，这和美国经济出现明显的下滑信号有很大的关系；

2⃣️、中美贸易谈判有望达成协议，这对全球经济而言都是一个巨大的利好，避险资金流入美国推动美元走高的因素在减弱；

3⃣️、中国经济在9月份已经出现了一些积极的因素，中国经济最危险的阶段正在过去，这也是人民币汇率稳定的最大支撑；

4⃣️、特别重要的一点，中国在金融开放方面最近不断出台新的举措，这对吸引外资进入有极大的推动作用。

来自：马光远文章片段

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在这里科普我国的汇率制度：

汇率制度安排是一国或地区央行或货币当局对于管理、维持本国或本地区汇率变化的行为方式所作出的一系列的制度安排和规范。据此货币当局在外汇交易市场上进行直接或间接的长期干预，使得本国或本地区货币对外国某一货币或一篮子货币价格的变动界限、波动频率、干预调节手段等按照预先设定的方式进行。

从宏观上讲，一国汇率制度的选择取决于一国经济和金融体系发展的水平、一国货币政策的目标，另一方面，也取决于一国面临的国际经济环境和政治环境，等等，因此汇率制度的选择是动态的、时变的。

汇率制度的选择是一国或地区货币政策选择的重要内容之一，它极大地影响着国内外、经济微观个体的最优化决策行为，对消费、产出、投资、就业等产生重要的影响。

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人民币汇率制度的变迁

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20世纪50年代以来，从当初外汇集中行政管理制度，到如今以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率制度的选择经历了相当复杂的过程。

从1955年到1973年，中国经济几乎处于封闭状态，几乎不接受外债和投资。新中国成立初期，我国实行计划经济体制，汇率制度亦是如此。实行外汇集中管理制度，鼓励企业出口创汇，依据国内外价格的比价进行调整。1955—1971年人民币对美元汇率一直稳定在1美元兑换2.4618元人民币。这一汇率一直严重被高估，这恰和国民经济恢复时期采取重工业发展战略密切相关。这一时期的汇率不作为调节外部平衡的工具，而只作为计价核算的工具，造成人为的严重扭曲。由于此时对外开放度较低，进出口几乎可以忽略。

1973年到1994年，人民币汇率制度从管理方式上发生了多次转变。1973—1985年，实现钉住一篮子货币；1985年到1988年，依据出口创汇成本来决定，也就是说以换汇一单位外汇的成本来确定汇率水平。从1979年起，我国开始实行企业外汇留成制度，由中国银行开办外汇调剂业务，形成了外汇调剂市场。1988年底到1993年初实行了双轨汇率制度，一方面依靠出口创汇成本来公布官方汇率，另一方面在外汇调剂市场上以市场定价的方式形成汇率水平。

在党的十四届三中全会后，我国开始向市场经济逐步转轨，人民币汇率制度也发生了重大的变革。1994年1月1日，人民币汇率实行市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。将双轨汇率制度统一到单一的市场轨道上来。1993年12月31日，官方汇率为1美元兑5.7元人民币，外汇调剂市场汇率为1美元兑8.7元人民币，并轨后统一为1美元兑8.7元人民币。同时取消各类外汇留成和额度管理制度，实行银行结售汇管理制度，成立上海外汇交易中心，实行金融机构会员制，人民币实现了经常项目的有条件可兑换。人民币汇率制度从此开启了真正意义上的市场化进程改革，逐步缓解非市场化造成的扭曲。

2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币汇率实行市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度(俗称“7.21汇改”)。“以市场供求为基础”充分体现了发挥汇率价格信号的作用；根据国际收支平衡的情况来动态地调整汇率波动的浮动，体现管理的作用；“参考一篮子货币”使得人民币汇率不再单一钉住某一单一货币(如美元)，而是根据篮子货币和未公布的权重进行调节。余永定称此为人民币汇率制度改革的历史性一步。人民币也自此开启了对美元升值的通道。

1996年初到2005年6月，人民币对美元名义汇率始终维持在8.28—8.33这一较窄的范围内波动。2008—2010年金融危机期间，人民币汇率又一次保持了稳定，在6.83的水平上持续了近两年。2010年7月后，人民币继续进入升值通道。从2015年年中开始，人民币进入贬值通道，持续了两年的时间后，从2017年7月后开始升值。

2010年6月19日，中国人民银行宣布进一步推进汇率形成机制，扩大人民币汇率的弹性。此后在银行间市场，即批发市场上，先后两次上调人民币汇率的波动上限，并在银行结售汇市场，即零售市场上取消了美元对人民币的浮动区间管理。

时值“7.21汇改”十周年，2015年8月11日，中国人民银行宣布完善人民币对美元中间价报价的机制，决定当日人民币对美元中间价参考上一日银行间外汇市场收盘汇率，并综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化，向中国外汇交易中心提供中间价报价(俗称“8.11汇改”)。这一改革使得市场力量在人民币汇率决定中起到更大的作用。央行逐步退出常态性干预，从而人民币汇率市场化改革迈出更为关键的一步，也为人民币加入特别提款权(SDR)奠定了坚实的基础。“8.11汇改”是顺应扩大对外开放的重大制度举措，其核心目的是进一步完善汇率形成机制，而不是调整汇率水平本身。

回顾人民币汇率制度的变化，可以清晰地看出人民币汇率制度选择和当时的金融市场发展的状况、政府宏观经济目标、对外开放程度等因素密切相关。

近年来，中国经济出现了新情况、新特征，国际贸易的巨额顺差使得中国积累了大量的外汇储备；国内资产价格呈稳步增长态势，特别是房地产市场异常繁荣，吸引了国内大量的投资和外商直接投资。土地厂房是企业生产的重要资本投入，其价格的波动势必影响实体经济的发展。因此在新的形势下，考察这些新的特征对货币政策决策的影响，明白其机理是非常必要的。

汇率制度从根本上确定了一国名义汇率水平的变化方式幅度和范围大小。在既定的物价水平下，名义汇率的变动又影响了实际汇率的变动，以及名义和实际有效汇率的变动。特别是当一国对外开放程度很高，即对外经济贸易和金融联系度较高时，名义汇率的变动对这些实体和虚拟贸易影响都很大。虽然随着金融市场不断发展壮大，外汇风险可以使用金融工具进行对冲，能在一定程度上进行汇兑风险规避，但是明白汇率制度选择对一国宏观经济和国民福利水平的影响机理，具有较大的理论和现实意义。

（本文摘自《微观福利视角下的人民币汇率制度选择研究》，上海人民出版社2019年3月出版，略有编辑，以原文为准）以及网络对人民币汇率的分析，如有侵权联系管理员删除。