对外经济贸易大学金融硕士（MF)考研专业课《公司理财》之债券和股票的定价—对外经贸金融硕士考研辅导班

新祥旭张老师 / 2017-03-16

债券和股票的定价
一、净现值法
    定义：投资项目在投资期内各年现金流按一定的贴现率折算为现值后与初始投资额的差额。所用的折现率可以是企业资本成本，也可以是企业所要求的最小收益率水平。
净现值法则：接收净现值大于零的项目，拒绝净现值为负的项目。
净现值法三个特点：
1. 净现值使用了现金流量。
2. 净现值包含了项目的全部现金流量。
3. 净现值对现金流量进行了合理折现。
局限：贴现率难以确定；各项目各自的r不好确定。
净现值法的三个特点：

二、回收期法
1定义
自投资方案实施起，回收初始投资所用的时间。即与方案相关的累计现金流入等于累计现金流出的时间。

    特点 1. 标准的确定有较大的主观臆断性。
  2. 没有考虑到回收期后的现金流量。
  3. 没有考虑现金流的时间价值。
  4. 方法相对简单，易于管理，常用量筛选大量小型投资项目。
2回收期法存在的问题
① 回收期内现金流量的时间序列：不考虑
② 关于回收期以后的现金流量：忽略
③ 回收期法决策依据的主观臆断：缺乏相应的参照标准
3管理视角
丰富经验的大公司在处理规模较小的投资决策时，通常应用回收期法。
应用的原因：
① 简便；
② 便于管理控制；
③ 有很好的机会，但是缺乏现金的公司利用回收期法是比较合适的。

三、折现回收期法——折衷的方法
对现金流折现后求出达到初始投资额所需折现现金流的时间。
这种方法先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时间长短。

四、平均会计收益率法
1.定义
扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
2平均会计收益率法分析
缺陷：
① 没有应用客观且合理的数据；
② 没有考虑时间序列因素；
③ 缺乏合理的目标收益率。
优点：
计算简便，数据容易从会计账目中获得。

五、内部收益率（IRR）法——最为经常被用来替代净现值
原理：找出一个能体现项目内在价值的数据，其本身不受市场利率影响。
内部收益率IRR：令项目净现值为零的贴现率。
基本法则：若内部收益率大于折现率，则项目可以接收，反之不接受。
特点：1. 对于投资项目和融资项目，决策标准相反。
  2. 可能出现多个收益率。
  3. 互斥项目还可能存在规模问题与时间序列问题。
  4. 优点是用一个数字就能概括出项目特性，涵盖主要信息。
对于互斥项目：1.比较净现值；2.计算增量净现值；3.比较增量内部收益率与折现率。

六、内部收益率法的缺陷
1独立项目与互斥项目的定义
独立项目：投资决策不受其他项目的投资决策影响的投资项目。
互斥项目：不同同时采纳的项目。
2影响独立项目和互斥项目的两个一般问题
问题一：投资还是融资？
    投资型项目是内部收益率应用的一般模型；而起基本法则在遇到融资型项目是出现悖反。
问题二：多重收益率
    不管怎么样，净现值法总是适用的。
3互斥项目所特有的问题
规模问题：内部收益率忽视了规模问题。
    修正办法：增量内部收益率：选择大预算所增加的那部分投资的内部收益率。
    遇到互斥项目的三种解决办法：结论一致
① 比较净现值；
② 计算增量净现值；
③ 比较增量内部收益率与贴现率。
增量现金流量的减法：大预算的现金流量减去小预算的现金流量。

时间序列问题

4全面认识内部收益率
    内部收益率用一个数字就能概括出项目的特性，并且简单易行！

七、盈利指数

独立项目

互斥项目

增量分析法：如果增量现金流量的，则应选择投资额比较大的项目。

    资本配置：资金不足以支付所有净现值为正的项目

盈利指数法则：在资金有限的情况下，不能仅仅依据单个项目的净现值进行排序，而应根据现值与初始投资的比值来进行排序。

资本预算实务
并不是所有公司都运用那些基于对现金流量进行折现的资本预算技术。
非现金流量因素偶尔也会在资本预算决策中发挥作用。
资本预算中定量技术的使用因行业而异。